江西省财政厅/叶丹 马祖赞
当前，如何搞好财政资金管理，提高资金使用效益日益成为各省市在增强经济实力过程中想要重点突破的关键问题。诚然，加强预算执行收支管理、建立资金使用绩效评价体系等都是解决这一问题的有效途径。但是，立足眼前，转变思路，我们不难发现开展国库资金的运作也将是一个有效的“生财之道”，它将缓解地方增收节支的财政压力，为做大财政“蛋糕”注入新的资金血液，达到提高资金使用效率和实现财政资金保值增值的双重目的。
一、实行财政国库资金运作的背景
国库资金也称库底资金，是指国库存款经常性的余额。目前，当国库资金较多时，大量现金会沉淀在国库账户上，造成资金闲置浪费；当国库入不敷出时，又往往靠发行中长期债券予以补足，需要花费较高的筹资成本，而且灵活性差。因此，对国库资金进行运作调节具有一定的现实意义。
当前，经济合作发展组织(OECD)国家针对国库资金管理问题，都是采取由国家财政部每天运作国库现金和定期发行短期债券等方式，达到熨平现金流量波动和提高资金使用效率的目标。具体来说，国际上对国库资金运作比较成熟的做法主要有两种模式：一是美国模式：财政部在央行账户的每日现金余额基本保持在50亿美元左右，其余大量现金则存入几家大型商业银行的“税收与贷款账户”，赚取利息收入。二是英国模式：财政部在央行账户每日终结时的现金余额保持在2亿英镑左右。根据每天的国库收支预测，若央行账户日终余额可能低于2亿英镑时，英国债务管理局会采取发行短期债券、卖出或回购所持有的金融资产等方式，筹集国库所需现金。
由此可见，在发达市场经济国家，国库资金除了保证预算目标实现外，还具有参与货币公开市场操作和以国库资金运作促进资金保值增值的功能。这对解决我国国库资金管理问题来说是一个可借鉴的方式，虽说不可能一蹴而就，但可以就此进行相关的探索和尝试。
二、实行财政国库资金运作的可行性
从2003年开始，我国对国库资金开始计付利息，此举为中央和地方财政带来了可观的利息收入。不过这只是个前奏，更具实质性意义的是，它表明在确保国库现金支出需要的前提下，一个新型的财政国库管理制度和国库资金运作方式正在构造，我国的国库资金将较以往更多注重使用效率和资金的保值增值。对于国库资金运作问题，正如财政部有关专家所说，目前法律上的限制不是主要障碍，而且实行起来并没有特别深奥的理论，但是如何实现它需要具备一些现实的条件。
1.中央对财政国库资金的运作情况。财政部财政科学研究所的有关专家按政府要求对国库现金管理问题进行了专题研究，并根据有针对性的实践调查，提出要把国库或地方财政金库实行库底资金运作作为我国今后财政国库管理制度改革的目标之一。财政部国库司也对此做了一系列颇具成效的工作：如制定《中国国库现金管理发展战略及实施方案》，并完善相应的操作规程；完善中央财政国库资金基础数据库，提高中央财政国库现金流预测水平，与中央银行配合开展国库现金管理工作。现在，中央已把国库资金管理制度改革工作纳上议事日程，并开始了尝试性的资金运作，为今后国库资金运作奠定了基础，积累了经验。
2.实行国库资金运作的现实保障。过去对预算单位的财政资金实行分散收付，造成大量资金沉淀在单位账户上，不能形成可观的库底资金。而目前，国库集中收付制度改革的推行将有效改变这种状况，通过建立国库单一账户体系进行集中收付，将资金尽可能集中在国库，为国库资金的运作提供了基础和条件。目前我国国库资金存量约为4000亿元，这笔庞大的数字为国库资金的运作提供了可操作的空间。
3.江西省的财政国库资金管理现状。江西省财政国库资金变动的状况是：当出现超收减支、收入入库进度快于计划或支出进度滞后于计划等情况时，国库现金就会出现余额。反之，当出现减收增支、收入入库进度滞后于计划或支出进度快于计划时，国库中的闲置现金余额就会减少。据统计，江西省国库资金存量逐年增长，随着国库集中支付改革的全面深入，可以预见国库资金存量还会有较大的增长。很显然，如果不进行管理和运作，这些库底资金就会成为闲置现金。据了解，我国目前已有地市对国库资金运作进行了初步尝试。从尝试的效果来看，国库资金的运作带来了可观的收入，理财收益是原来的七倍，为缓解财政压力，支持地方经济发展做出了积极贡献。
三、地方实行财政国库资金运作的具体操作办法
在库底资金运作中，首先需要考虑资金的安全，其次是增值问题。从总体上来说，应把握的一个原则是：紧密结合预算执行实际情况，在保证资金安全完整的基础上，积极稳妥的逐步开展。在具体操作时,可考虑在人民银行国库账户上保持一个相对稳定的现金余额,其余现金或者存入商业银行账户,或者进行货币市场运作。
1.确定库底资金的最低额度。这是进行国库资金运作的前提，使财政库内资金具有应付突发性支出的必要储备。通过科学地进行财政预算收支和国库资金现金流预测，确定常规库存资金数量的控制目标。当国库资金低于或超过这一常规额度时，采取出售债券、收回投资或购买债券、增加短期投资等方式，使国库资金在满足正常开支的情况下接近常规目标，达到资金存量小、管理成本低的效果，也有利于财政增加宏观调控的能力。
2.灵活运用不同性质资金。区分不同性质的资金，加强与商业银行的合作，保证资金的安全性和收益性。选择常规性资金存入商业银行账户，并采取高于活期利率的储蓄方式。例如，对资金用量不频繁的财政专项资金实行通知存款，对资金收付往来较多的账户实行协定存款等。此外，还可尝试参与银行同业拆借市场融资，包括隔夜拆借、同业拆借、短期融资等。
3.进行货币市场运作。在保证资金安全性和流动性的前提下，对库底资金进行包括短期金融投资在内的运作，是实现库底资金增值的有效途径。不过由于对外投资具有风险性，所投资金仅限于国库资金中最为稳定的沉淀部分。具体运作时应主要依托银行间债券市场,以债券承销机构作为交易对手, 买入或回售、卖出或回购短期债券乃至中长期债券。选择债券时应主要购买流动性强、收益有保障的政府债券和信誉好、质量高、风险小的金融债券、企业债券等。
4.多种形式的投资组合。进行投资组合时可充分考虑借款、债券、证券投资基金以及金融衍生产品等的期限性、收益性和风险性，在以上项目间采用恰当的投资组合方式，可达到分散风险、获取较高收益的目的。由于进行投资组合分析具有较强的专业性，可考虑组建专门的国库资金运作部门从事这项工作，或者委托实力强、信誉好的商业银行、信托投资公司、证券公司等进行委托理财投资。
综上所述，财政国库资金的运作具有盘活资金存量、提高资金使用效率和实现财政资金保值增值等特点，但是在实际运作中，具有一定的风险性和技术要求。因此，对地方财政来说，必须考虑到国库资金规模、预算收支状况和外部理财环境等诸多因素认真谨慎地对待。可以预见，国库资金运作是今后我国国库资金管理的趋势和方向，对此，我们早做准备，即可赢得先机，争取为地方经济发展注入新的生机和活力。